产融研究院研究成果:生物育种行业二级市场浅析

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楼主 2020-06-04 15:12:22
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瑞投集团产融研究院自2016年10月23日始,将从全球新兴产业的角度全方面剖析五十六个世界级新兴产业,以连载的方式逐天登载,并且慎重承诺所有剖析均为原创作品,欢迎各位踊跃转载。


(接11月16日微信内容)

生物育种行业二级市场浅析


瑞投集团产融研究院认为,生物育种产业作为全球战略性新兴产业,关系国家粮食安全;现阶段中国生物育种行业产能过剩,产品之间同质化现象严重,且在种业事企分离的背景下,生物育种公司研发能力显得尤为重要。目前,生物育种概念一共有15家上市公司,其中5家生物育种概念上市公司在上证交易所交易,另外10家生物育种概念上市公司在深交所交易。

荃银高科 300087

公司是国内杂交水稻种子领域的佼佼者。公司是国内育繁推一体化的高科技种业企业,主要产品为杂交水稻、杂交玉米、小麦等作物种子。2016年,公司营收达到 7.6 亿元,同比增长 24%;净利润达到 3068 万元,同比增长 39%。2017H1,公司营收达到 2 亿元,同比增长 12%;净利润亏损 856 万元,同比下滑 34%;造成半年报亏损扩大的原因在于:1)公司小麦主销区种植结构由于天气原因有所调整,小麦收获后未种植晚稻,直接改种中稻,导致晚稻品种销量未达预期;2)水稻、玉米品种科研投入加大(上半年研发投入1858万元,同比增长51%)。

公司未来业绩有望维持稳健增长。原因在于:1)杂交水稻正面临整体换代,公司新产品获得市场认可有望继续提升市占率;2)国内 15 部委联合推广车用乙醇汽油,消除玉米高库存担忧,玉米价格走高是大概率事件,种植面积阶段性上行利好公司玉米种子业务。

公司水稻新品种获得市场认同,主业增长稳健;玉米转基因育种技术储备领先,具备较强的先发优势;大北农连续增持给公司带来整合预期,应具备行业溢价。预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.11、0.15 和 0.21元的预测,对应 PE 分别为 105、75、54 倍。

风险提示:公司整合并购不及预期;种子新品种推广不及预期。


大北农 002385

大北农披露 2017 年三季报,公司 2017 年前三季度实现营业收入 133.85 亿元,同比增长 13.08%;归属于母公司净利润 8.39 亿元,同比增长 41.06%,EPS0.20 元,业绩符合预期。其中三季度实现营收 50 亿元,同比增长 12.54%,归母净利 3.15 亿元,同比增长 38.62%。公司预计 2017 年全年归母净利润 12.4-14.1亿元,同比增长 40%-60%。

公司已初步建成“数据-电商-金融”三个模块完整的智慧大北农生态圈,以“农信网”为互联网总入口,“智农通”APP 为移动端总入口,构成了从 PC 到手机端的生态圈。将“数据-电商-金融”三大平台整合在一起,实现对农业全链条的平台服务。

我们预计公司 2017/18/19 实现归属于母公司净利润13.3/16.05/18.8 亿,增速同比分别为 50.4%、21.5%、16.9%,对应 EPS为 0.32/0.39/0.46 元。

风险提示:销量增长不达预期;养猪战略进展低于预期;互联网平台建设成效低于预期。


农发种业 600313

近年来,公司通过并购强势布局种子市场,目前控股 8 家种子公司,已经拥有小麦种子、水稻种子、玉米种子、马铃薯种子等在内的多个品种,15 年种子业务营收达到 6.15 亿元,实现毛利 1.53 亿元,种子已经成为公司毛利的主要来源,占比达到 56%。尤其是小麦种子,公司实现营收近 3 亿元,已经成为我国小麦种子的龙头企业。未来,公司将进一步加强在种子方面的布局:一是加强研发的投入,提升公司的技术实力和新产品的推出速度;二是继续通过并购扩张公司的种子业务市场,推动公司的平台战略。

公司以种子板块为核心,第一步通过外延扩张形成种子+农药的大格局,第二步通过内部整合、外延合作以及打造“农资+农场+收储”的服务平台对接模式来做强。此前在黄泛区农场试点成立的周口农服公司进展顺利,后期在此试点区域,公司将一方面继续整合收储、物流等配套资源,另一方面做好终端农产品加工市场。预计服务公司将拉动黄泛区农场及周边共计 4.6 亿元的农资销售收入;而在中部地区共有 526 万亩农场耕地,可带动约 1.05亿亩农村耕地,收入空间高达 242 亿元,按照 10%净利率,每年可贡献净利润约 24 亿元,看好其未来农资一体化平台及农业服务体系建设。

公司作为中国农业发展集团唯一种植业上市平台,通过并购拓展种业布局战略清晰,通过大农服业务整合公司各业务线,打开公司成长空间,未来资产注入预期强不考虑并购因素,预期 17-18 年公司实现每股收益0.28 元和 0.31 元,对应当前 12 元股价的市盈率分别为42 倍和 39 倍。但是公司目前资金充裕,15 年底有 5 个多亿的货币资金,未来进行并购的动作仍将持续,从而带动公司业绩以更高的速度增长。

风险提示:服务体系构建、农垦改革进程不达预期;制种风险;外延发展不及预期风险;农服推进不及预期。


隆平高科 000998

公司主营业务分杂交水稻种子、杂交玉米种子、蔬菜瓜果种子三大部分。其中,杂交水稻种子业务得益于优势品种爆发增长明显,拉动整体业绩大幅上升。上半年,杂交水稻种子业务实现收入 6.88 亿元,同比增长 44.58%,毛利率为 44.15%,较上年同期提升了 2.21 个百分点。玉米种子业务受行业景气短期低迷影响有所下滑,蔬菜瓜果种子业务小幅增长。

公司公告与三瑞农科张永平等股东签署《关于三瑞农业科技股份有限公司的股份转让协议》、《关于三瑞农业科技股份有限公司的盈利补偿协议》,约定以9.87 元/股的转让价格收购其合计持有的三瑞农科 5219.99 万股股份,收购完成后,公司将持有三瑞农科 50.39%股份。业绩承诺:2018-2020 年累计考核净利润 2.43 亿元。

内生外延并驾齐驱,中国“孟山都”有望应运而生,预计2017-2019年公司净利润分别为8.50/11.93/14.28亿元(由于两项收购预计增厚2018-2019年归母净利润 6800 万元、7825 万元,上调 18-19 年的盈利预测,原值为 8.50/11.25/13.50亿元),EPS 分别为 0.68、0.95、1.14 元,当前股价对应的 PE 分别为 38、27、23X。

风险提示:政策风险;价格风险;自然灾害风险。


神农基因 300189 

第三代SPT技术研发进展超预期,先进育种技术有望带来爆发式增长:公司杂交水稻新型SPT技术研发进度与专利申报进度均明显快于预期。SPT技术研究进展中的三个元件及其载体都已研究完成,未来的研究方向是在获得转换植株后,筛选鉴定功能正常、遗传稳定的转化植株。我们认为,未来公司研究不确定性较低,研究成果有一定的保障。相比传统育制种技术,第三代SPT技术不仅提高育制种效率,同时还在一定程度上解决了无法规模化种植问题。我们认为第三代水稻SPT制育种技术以及分子育种平台将为公司带来爆发式增长。

经营模式创新升级带来增长新动力:报告期内,公司相继与江西省宜春市、樟树市,湖南省永州市和安徽省南陵县等地方政府建立合作关系,已实现签约面积336万亩。公司还分别与深圳高科新农技术有限公司、长沙瑞和数码科技有限公司建立合作关系,探索建立“农业无人机应用服务体系”、“农业物联网应用服务体系”。公司已在北京和深圳分别设立供应链管理公司,加紧农业产业互联网综合服务平台的构建,集合线上电商业务和线下“一站式”项目拓展于一体,开发了全新粮食和煤炭销售业务,促进公司主营业务收入的大幅增长。

盈利预测与投资建议。由于公司收购失败导致相关费用支出较高,因此我们调低对公司今年的盈利预测。我们预测公司2017-2018年EPS分别为0.03元、0.10元,对应动态PE分别为147倍和50倍。我们认为随着第四季度种子销售旺季的到来,以及未来SPT技术的研发成功,将有望为公司带来业绩回升。

风险提示:“一站式”模式推广进度或不如预期;第三代SPT技术研发进度或不如预期;自然灾害、产品质量风险、技术研发风险、一站式服务推广不达预期。

日前,“中国种业硅谷”规划纲要提出,将隆平高科(000998)建设成为世界一流的生物育种企业,挺进全球种业前五强。瑞投集团产融研究院分析认为:国内生物育种公司将通过外延并购持续整合研发资源、扩大海内外市场,进一步提升在国际种业的地位;生物育种行业的发展虽面临过剩问题,但前景广大,投资者应密切关注。

(本篇完)


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